3G配资易主武汉国资，良品铺子能否突出重围？

休闲零食“价值困局”路在何处？

记者丨张飞涛

实习生丨陈欣

出品丨鳌头财经

近期，休闲零食行业发生的几件事，折射出这个万亿市场的激烈震荡与内在矛盾。

一边是量贩零食的狂飙突进。由零食很忙与赵一鸣零食战略合并的量贩零食巨头鸣鸣很忙递表港交所。这个坐拥1.5万家门店，年营收近400亿、盈利超8亿的零食界“卷王”，正一路狂奔，扩张势头不减。

另一边，品质的代表山姆却因上架好丽友派、溜溜梅等“便利店同款”陷入舆论漩涡，260元会员费的价值遭遇会员强烈质疑，最终以紧急下架收场。

与此同时，休闲零食头部品牌之一的良品铺子（603719.SH）宣布控股权变更，武汉国资入主，开创了地方国资控股全国性休闲零食企业的先例。

这三起标志性事件，共同指向一个核心问题：当量贩渠道“1.8元的矿泉水”与山姆的“260元会员费”在同一个市场激烈碰撞，休闲零食行业正经历怎样的深度撕裂？未来的出路又在何方？

“价格内卷”带来的行业阵痛

“三分零食天下，量贩店有其一”，这是对当前零食市场格局的总结。

根据中金公司和嘉世咨询的数据，2024年，中国零食消费渠道中，量贩店占比达37%，遥遥领先；超市占比22%，电商占比20%，且两者比例逐年下降。这一格局的形成，伴随着一场席卷全行业、近乎白热化的价格厮杀。

行业业绩呈现明显两极分化。量贩模式企业表现抢眼，除鸣鸣很忙外，万辰集团以323亿元营收和2.94亿元净利润紧随其后，两家企业线下门店均超万家，且仍在加速扩张。

与之相对的是传统零食品牌经营承压：2024年，来伊份净亏损7526.76万元，2025年一季度归母净利润同比再降79.72%；洽洽食品今年一季度归母净利润骤降67.88%；良品铺子同样未能幸免，业绩持续走低。

更值得关注的是行业集中度的下降。2024年底，休闲零食行业经营企业已超4万家，但CR3（前三名企业市场集中度）仅约12.6%，CR5不足20%，远低于日本的40.1%和美国的66%。

这种分散格局加剧了竞争的无序性，“满199减100”式促销战成为常态，直接推高了消费者的价格敏感度。一瓶570毫升的百岁山矿泉水，零食很忙售价仅1.8元，不仅低于商超、便利店3元左右的零售价，甚至低于一些渠道的进货价，“卷”价格的程度可见一斑。

这种“赔本赚吆喝”的模式，看似短期抢占份额，实则深度侵蚀行业利润基础——为维持极端低价，量贩渠道不断压榨上游供应商与农户，迫使部分工厂生产“偷工减料”的渠道特供产品。而疯狂扩张的加盟体系内，单店流量被急速摊薄，联营商陷入“开一家亏一家”的破产漩涡，成为资本扩张的牺牲品。透支供应链健康与渠道信任，终将把行业拖入品质塌陷的深渊。

产品同质化是另一重困境。据中国焙烤食品糖制品工业协会2024年报告，基于天猫零食类目TOP10品牌SKU对比，头部品牌产品重合度高达70%。

山姆会员店的风波更具有代表性。作为以“精选商品”为核心竞争力的会员制商超，山姆会元店2024年底会员数已突破800万，会员费收入超20亿元，续费率达60%～80%，中国区销售额预计突破1000亿元，占沃尔玛中国总营收的 2/3。这次上架好丽友派等“接地气” 尝试引发信任危机，说明消费者对“品质”的定义已从“优质低价”转向“价值匹配”—— 愿意为高品质、差异化产品买单。

良品铺子为何“联姻”国资

良品铺子易主国资的消息，引发休闲零食行业震动。

根据易主方案，良品铺子控股股东宁波汉意及其一致行动人良品投资，拟将所持公司合计21%的股权转让给长江国贸，交易对价为10.46亿元。此外，长江国贸还拟受让良品铺子第二大股东达永有限所持公司8.99%的股权，交易对价为4.45亿元。最终，长江国贸将合计持有良品铺子29.99%股权，取代宁波汉意成为上市公司控股股东，武汉市国资委成为新的实际控制人。

此外，代表东西湖国资的网谷创投，也拟受让宁波汉意所持良品铺子5.10%股权，交易对价为2.54亿元，借此成为良品铺子重要股东。

民营上市公司易主，通常不外乎三大逻辑：大股东套现离场、国资纾困、寻求战略升级。从良品铺子的情况看，后两者更符合实际。创始人杨红春并未“离场”，而是留任高管并保留重要股东身份，公司明确表示此次交易是 “为下个十年发展提前布局核心竞争力”，可见其战略主动性。

经营承压是良品铺子易主的直接原因。2019年至2022年，良品铺子营收从77.15亿元增长至近百亿，净盈利在3.4亿元左右，表现为稳健增长态势。但从2023年起急转直下，2024年营收降至71.59亿元。

有分析人士认为，企业的“底色”很难改变，靠“良心的品质，大家的铺子”理念起家的良品铺子不愿意放弃品质，所以在“一分钱一分货”的食品行业，即便2023年良品铺子宣布部分产品降价，前提也是坚持 “降价不降质”—— 这种选择保住了品牌调性，却推高了成本。正是对品质底线的坚守，让良品铺子在这场“价格内卷”中束手束脚。

引入国资力量，可与良品铺子的需求形成互补。新控股股东长江国贸，是武汉市政府2022年5月批准组建的大型国际贸易平台企业，注册资本80亿元，业务涵盖供应链综合服务、国际及国内贸易、现代仓储物流等。其背后的武汉金控集团更是武汉市唯一一级金融国资平台，旗下有137家全资、控股企业，2024年营收突破1068亿元，同比增长32%，是武汉首家千亿级市属国企。

正如行业人士认为，充足的资金，明确的产业整合诉求，更直接的资源推动力，这些都是良品铺子当下急需的“重生”要素。获得武汉国资赋能，良品铺子未来或许更加具有成长性。

北京艾文智略投资管理有限公司首席投资官曹辙认为，长江国贸的供应链网络与武汉金控的金融资源，将为良品铺子从“零食品牌”向“品质食品运营商”的跨越提供核心支撑——前者解决原料溯源、成本控制的产业痛点，后者破解长期发展的资源瓶颈，这种‘产业深耕+资本赋能’的协同，恰好契合了食品企业从单一产品竞争转向全价值链竞争的行业趋势。

至于良品铺子与广州轻工诉讼，两地国企的争抢，最终会回归国有资产监管框架，以违约金或补偿方案化解纠纷才是大概率的理性结局。”

而多名律师接受媒体采访表示，《协议书》（宁波汉意曾与广州轻工签署股份转让协议书）属于“预约协议”，宁波汉意在约定期限内应当与广州轻工签署股权转让协议。但若没有签署的话，按照《协议书》约定承担违约责任即可，不承担必须转让股权的责任。

下个十年路在何方？

休闲零食行业的未来，会走向何方？